期货套保不能投机 金字火腿的教训要牢记

理财百科2022-03-12 14:16:02
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3月10日,浙江证监局发布关于对金字火腿(002515)股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定。认为金字火腿存在期货交易发生重大损失未及时披露、超额保证金未履行审议和披露程序等四宗罪,决定对当事人进行处理。通报称,金字火腿未能及时披露期货交易核心信息,截至2021年8月24日的亏损额已经达到披露的条件要求,但是直到2022年1月27日才对上述期货交易重大损失进行披露,而且披露不完整,没有对应现货期货的有效信息。

不过笔者认为,从前期公司披露的信息和监管处罚意见来看,金字火腿的问题还不仅仅是作为上市公司,在信息披露过程中有延迟和披露不全面、漠视投资者利益和上市公司规则。更重要的是,公司在期货市场交易过程中,由于投机心态过重、对风险预判不足,导致出现行情波动之后,交易员授权资金不够而被强行平仓,造成不可逆损失。由于交易员的神操作,让金字火腿套保不成,反而亏损5500多万,几乎相当于全年的净利润。

根据金字火腿披露的交易数据,其2021年6月和7月持仓量均为32吨,而到了8月末的持仓量却高达16272吨,无论从一般的期货交易惯例还是从生产的现货需求来看,这一数字都极其不合理。过度把头寸集中在一个合约上是产生风险的核心原因,侧面反映金字火腿套保交易投机目的大于对冲价格目的。

笔者认为,此时公布金字火腿处罚结果尽管是对公司本身进行惩戒,但背后折射出的却是国内企业做期货交易的一些共性问题。

期货本是市场价格发现工具之一,套保交易的制度设计初衷是为实体生产企业对冲风险,平抑价格波动损失。但从金字火腿等上市公司出现的问题来看,侧面反映实体企业在期货大宗交易过程中,在可能的交易利差面前产生过度投机的逐利行为,扭曲心态,操作失范,最终陷入追保平仓的亏损漩涡。

同时,期货交易属于金融交易范畴,并非所有生产性企业的内控制度、专业人才等都能匹配和驾驭其中风险。部分企业负责人和交易员对于专业性较强的套保交易,缺乏深刻理解和足够经历和经验,去判断和把控整个交易过程。最近震惊市场的青山集团被逼仓一事更是证明,即便是在市场中久经沙场的头部企业,也有可能因为小的误判带来巨大风险。

当下全球通胀预期高居不下,大宗商品市场行情如过山车,越来越多上市公司主动参与到期货交易来规避价格宽幅震荡风险。这种情况下,上市公司更应该对金字火腿此案中暴露的问题引以为戒。国内国外期货市场尽管规则不同,但是风险雷同,相关上市公司理应重视期货套保交易安全性,引入期货公司和专业人才,降低对套保交易的过度获利动机,防范“套保不成蚀把米”。